Anthropic 签下 20 年租约，AI 基建的风险正在向外传递

Editor's Note

20 年。这样的期限常见于电厂和天然气管道项目，过去很少出现在软件公司的基础设施采购中。过去三周，Anthropic 和 Microsoft 分别签下了一份为期 20 年的基础设施合同。

400 兆瓦的数据中心租约、2.67 吉瓦的离网电厂、90 亿美元的项目投资。AI 公司正在承担过去主要由能源和公用事业企业承担的长期合同义务。

这些合同把风险从 AI 公司传递给能源企业、贷款机构和担保方。美国财政部和日本银行业已经开始评估这条链上的系统性风险。

7 月 6 日，Anthropic 与 TeraWulf 签下一份 20 年租约。TeraWulf 原本经营加密货币挖矿业务，后来转向数据中心。其位于肯塔基州 Hawesville 的 400 兆瓦设施，预计在初始合同期内获得约 190 亿美元收入。

消息公布当天，TeraWulf 股价盘前跳涨 16%。

这不是孤例。6 月 22 日，Microsoft 与美国石油巨头 Chevron 签下同样期限的天然气供电协议，为德州西部 Project Kilby 数据中心提供最高 2.67 吉瓦电力，足以满足 53 万个德州家庭的用电需求。

20 年期合同过去主要见于能源项目，如今科技公司也开始用这种方式锁定电力供应。

这些合同采用了能源项目常见的融资结构。TD Securities 分析师 Jason Gabelman 估算，Project Kilby 总投资约 90 亿美元，开发方内部收益率约 15%，Microsoft 需要支付约 150 美元/兆瓦时。

这笔交易让 Chevron 获得了一项不直接随油价波动的长期收入。对一家石油公司来说，科技巨头长达 20 年的付款承诺，比大宗商品价格更容易预测。

Google 走得更远。据《华尔街日报》报道，Google 为纽约州 Lake Mariner 数据中心向 Anthropic 提供算力的项目，提供了 32 亿美元金融担保。它还为路易斯安那州投资 70 亿美元的 River Bend 项目提供担保，德州 Colorado City 另有一笔 14 亿美元的 AI 算力租约担保。

一家以搜索和广告为主要业务的科技公司，正在用自己的资产负债表为数据中心项目提供信用支持。

AI 公司愿意签下这类长期合同，首先有一个物理原因：美国电网接入排队的中位等待时间，已从 2005 年的不到 20 个月升至 2023 年的 55 个月。

并网等待时间过长，使自建电源成为更快的选择。此类项目需要长期合同支持融资，这也是 20 年期合同重新出现的重要原因。

我此前在《从赌需求到消化订单》中判断，AI 基建的主要问题已经从需求是否存在，转向供给能否及时跟上。

长期租约和自建电源正在缓解供给约束，同时把需求波动转化为长期付款和融资风险。