IBM 暴跌 25%，苹果市值大涨：市场开始计算 AI 投资的成本

Editor's Note

资本市场同时给出了两种看似矛盾的定价。IBM 单日暴跌 25%，创 1968 年以来最大跌幅。公司 CEO 承认，客户正在把部分 IT 预算转向芯片和服务器。

就在同一周，苹果市值增加 6500 亿美元，股价创下历史新高。苹果今年的自由现金流预计达到 1400 亿美元，Alphabet 只有 210 亿美元。

两者背后是同一项变化：AI 投资正在挤压企业预算和自由现金流。市场对这轮周期的判断，也开始从「谁获得订单」延伸到「谁承担成本」。

IBM CEO Arvind Krishna 在 7 月 14 日致投资者的信中承认，公司没有预料到客户会调整 IT 预算。部分原本用于购买大型机和软件的资金，被转向芯片和服务器采购，以应对 AI 组件可能继续涨价。

当天，IBM 股价下跌 25%，创 1968 年以来最大单日跌幅，超过了 1987 年黑色星期一的跌幅。

同一周，苹果市值增加 6500 亿美元，股价创下历史新高。两家公司受到相反定价，背后却是同一项市场变化：投资者开始关注 AI 投资带来的成本，并给资本开支压力较小的公司更高估值。

两家公司的自由现金流，解释了这种估值变化。

苹果今年的自由现金流预计达到 1400 亿美元，同比增长超过 40%。Alphabet 的自由现金流预计从去年的约 640 亿美元降至 210 亿美元，同比下降约 67%。

两家公司的资本配置方向明显不同：苹果保留了更多现金，Alphabet 则把大量资金投入数据中心建设。今年以来，苹果是美国七大科技巨头（Magnificent Seven）中表现最好的股票，上涨 17%；微软同期下跌 20%。

Nvidia 的 HBM 核心供应商海力士于 7 月 10 日在纳斯达克挂牌，首日上涨 13%。三天后，同一家公司在首尔市场暴跌 15.4%，创下历史最大单日跌幅。美韩两地价差超过 20%。

同一家公司在两个市场受到不同因素影响，价格走势也出现明显分化。

费城半导体指数（SOX，追踪美国上市半导体公司的基准指数）从 6 月高点累计下跌超过 20%，进入熊市。不过，这个指数今年仍然上涨超过 60%。

芯片公司最早受益于 AI 资本开支增长，但高估值和拥挤交易也放大了近期回调。与此同时，传统 IT 公司受到预算转移压力，资本开支较低的公司则开始获得溢价。